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华正新材—国产代替加快,有望再造一个“罗杰斯”

admin 2019-12-04 315人围观 ,发现0个评论

西部证券发布出资研究报告,评级: 增持。

华正新材(603186)

覆铜板事务是公司柱石,排名位居内资厂商前列。公司2018年覆铜板事务收入占比到达67.0%,构成公司55.8%的毛利收入,是公司毛利的第一大支柱。全球覆铜板124亿美元商场规模,覆铜板全体格式涣散,华正新材全球市华正新材—国产代替加快,有望再造一个“罗杰斯”占率1%,在内资厂商中位居前列,生长空间较大。

公司卡位中端松下M2、M4对标商标的高速覆铜板商场,迎候结构性机会。松下领跑高速覆铜板商场,MEGTRON系列产品已成业界技能标杆,咱们预算松下对标商标M6商场的毛利率高于M4产品商场5-10pct。英特尔下一代x86服务器将选用M6以上等级的高速覆铜板资料,推进第二、第三梯队(市占率5-10%)台资厂商产能结构性切换至M6、M7商标对标的高利基商场,将导致中低端M2、M4产品线产能结构性紧缺。此外,下流大型5G基站设备商有望选用M2资料计划,从头提振M2产品商场。华正新材卡位M2、M4中端产品线,或将获益于结构性机会。

高频覆铜板加快国产代替进程,有望再造一个“罗杰斯”。高频覆铜板受5G需求拉动,现在美国厂商罗杰斯占有高频覆铜板商华正新材—国产代替加快,有望再造一个“罗杰斯”场50-70%的比例,抢手类型面对求过于供的状况,难以满意2020/2华正新材—国产代替加快,有望再造一个“罗杰斯”021年全球基站AAU高频覆铜板的133.6/255.5万平的新增需求。国内厂商华正新材与生益科技(600183.SH)的产能配套才能、产品定价、订单交给时刻将远优于罗杰斯,将代替罗杰斯现有的供应链位置,构成“双子星”格式,华正新材蓄势待发。

出资主张:咱们猜测公司19-21年经营收入分别为18.51/27.69/32.华正新材—国产代替加快,有望再造一个“罗杰斯”01亿元,EPS分别为0.81/1.47/1.82元,考虑公司高频覆铜华正新材—国产代替加快,有望再造一个“罗杰斯”板大客户神仙肉验证加快,翻开中长期生长空间,给予公司职业均匀2020年35倍市盈率,目标价为51.45元,初次掩盖,给予“增持”评级。

危险提示:下流客户验证不达预期、高频高速覆铜板扩产不达预期、职业竞赛格式剧烈、覆铜板职业景气量下行、原资料价格上涨

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